今日科创板我们一起梳理一下三孚新科，公司是一家表面工程专用化学品提供商，主要从事表面工程技术的研究及新型环保表面工程专用化学品的研发、生产和销售。公司主要产品有电子化学品及通用电镀化学品。
除已形成规模生产的核心产品外，公司还储备了一批前沿的产品和技术，为公司的持续发展和持续竞争力提供了有力保障。截至目前，公司储备的主要产品情况如下：
表面工程技术是各类工业品基材表面经过预处理后，通过电化学沉积、表面涂镀、表面改性或多种表面技术复合处理，改变基材表面的形态、化学成分、组织结构和应力状况，以获得所需要表面性能的系统工程。表面工程技术使基材表面具有不同于基材的某种特殊性能，赋予材料以耐温、耐热、耐磨、抗腐蚀、高强度、低电阻率、特殊色泽等特性，从而满足工业品的特定使用要求。表面工程技术可以提升材料性能，增加材料功能，延长产品寿命，节约社会资源，减少环境污染，在工业和制造业中占有十分重要的位置，对于航空航天、电子工业、集成电路、汽车、家电、五金卫浴等制造业而言都有极为关键的作用。
表面工程化学品是工业品表面处理过程中所使用的前处理专用化学品或添加剂等的总称，是表面工程技术和精细化工产品的高度结合。
表面工程化学品行业上游为基础化工原料、中间体及助剂等化工企业，下游主要是需要对产品整体或零部件进行表面处理的加工企业。
公司自设立以来一直致力于自主创新，依托对PCB制造行业、通讯电子制造行业、汽车零部件行业及五金卫浴行业等表面工程技术的研究，把握客户需求和行业发展趋势，推出无氰、无铬、无铅、无镉、无磷、无氨氮、低COD等一系列具有自主知识产权、自主品牌的新型环保表面工程专用化学品，公司产品广泛应用于PCB、通讯基站设备、手机零部件、五金卫浴产品及汽车零部件等工业产品的表面处理。
公司研发的核心技术如PCB水平沉铜专用化学品制备及应用技术、PCB化学镍金专用化学品制备及应用技术、无氰电镀添加剂制备及应用技术、高耐蚀化学镍专用化学品制备及应用技术、ABS无铬微蚀专用化学品制备及应用技术等已经在胜宏科技（.SZ）、健鼎科技（.TW）、建滔集团（.HK）、奥士康（.SZ）、中京电子（.SZ）、世运电路（.SH）、依利安达、瑞声科技（.HK）、大富科技（.SZ）、路达（厦门）工业有限公司（下称“路达工业”）、海鸥住工（.SZ）、三花智控（.SZ）及迪生力（.SH）等下游客户中实现了规模化应用。
目前，行业内竞争力较强的外资企业主要有安美特、罗门哈斯、麦德美乐思、JCU株式会社及上村工业株式会社等；国内企业主要有光华科技、上海新阳、达志科技和风帆科技等。
国内表面工程化学品行业企业的规模普遍偏小，产品单一，同质化现象严重。随着国家产业调整规划的制定和实施，产业整合逐渐成为发展重点，产业中的落后产品及产能逐步被淘汰，行业集中度将进一步提高。首先，五金卫浴等下游行业集中度逐步提高，电镀加工企业逐步实现园区化、大型化，该类大型企业对上游供应商的生产和环保资质、产品质量和稳定性、供应和服务能力等均提出更高要求，因此，大量小型表面工程化学品企业将被市场所淘汰，国内优势企业将在市场竞争中脱颖而出，逐步扩大市场份额；其次，随着国内优势企业经营规模的逐步壮大，其资金实力和研发能力将得到逐步提升，产品创新能力逐步增强，具备部分替代进口的能力，可以通过抢夺被国际跨国公司占领的高端市场，进一步壮大自己，形成良性循环。因此，我国表面工程化学品行业的集中度将不断提升。
一、国内体外诊断行业的领先企业
三孚新科成立于年，研发生产行业领先的金属涂镀前处理化学品以及以无氰系列为代表的表面处理添加剂；年研发生产PCB电子化学品，涉足垂直沉铜、图形电镀等传统电子化学品领域；年公司整体变更为股份有限公司；年新三板挂牌，开启资本运作；年大规模进入PCB、手机通信等电子化学品领域；年研发生产高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂、工程塑料无铬微蚀添加剂，两项产品均已用于量产，并在客户端小规模应用；年PCB脉冲电镀和填孔电镀技术等研发取得重大突破；年科创板上市。
二、业务分析
-年，营业收入由1.49亿元增长至2.87亿元，复合增长率24.42%，年实现营收同比增长29.86%；归母净利润由0.28亿元增长至0.50亿元，复合增长率21.32%，年实现归母净利润同比增长42.86%；扣非归母净利润由0.25亿元增长至0.46亿元，复合增长率22.54%，年实现扣非归母净利润同比增长39.39%；经营活动现金流由-0.01亿元增长至0.33亿元，年实现经营活动现金流同比增长.67%。
分产品来看，年电子化学品实现营收1.61亿元，占比58.51%，其中：PCB水平沉铜专用化学品实现营收.82万元，占比30.73%，PCB化学镍金专用化学品实现营收.54万元，占比9.02%，高耐蚀化学镍专用化学品实现营收.39万元，占比8.11%，其它电子化学品实现营收.88万元，占比10.65%；通用电镀化学品实现营收1.14亿元，占比41.49%，其中装饰性电镀添加剂实现营收.92万元，占比10.86%，防护性电镀添加剂实现营收.85万元，占比4.97%，除油专用化学品实现营收.20万元，占比18.18%，除蜡专用化学品实现营收.13万元，占比2.37%，其它电镀专用化学品实现营收.22万元，占比5.11%。
年公司前五大客户实现营收1.34亿元，占比46.65%，其中第一大客户实现营收.58万元，占比17.36%。
三、核心指标
-年，毛利率由48.31%下降至40.53%；期间费用率18年上涨至高点18.39%，随后逐年下降至13.68%，其中销售费用率18年上涨至高点10.94%，随后逐年下降至8.43%，管理费用率18年上涨至高点6.74%，随后逐年下降至5.10%，财务费用率由1.53%下降至19年低点0.09%，20年上涨至0.15%；利润率由20.37%下降至17.18%，20年上涨至19.25%，加权ROE由27.76%下降至16.57%，20年上涨至19.18%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，17-19年净资产收益率的下降是由于利润率和权益乘数的下降，20年净资产收益率的提高是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振提高所致。
五、研发支出
-年公司研发费用分别为1,.35万元、1,.76万元和1,.37万元，占营业收入的比例分别为5.83%、5.39%和5.33%。
看点：
公司的储备产品ABS无铬微蚀专用化学品，已经在路达工业实现了小规模应用，高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂已在福建钜能电力有限公司实现了小规模应用，未来发展前景广阔。